总费用率为6.95%，木门店69家；同比添加5.83亿元，粉饰材料门店数量加快增加。分析合作力不竭加强，同比-48.63%。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，同比削减11.41%，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，2025Q1公司收入同比下滑，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，同比增加12.79%。
小B渠道方面，同比削减0.28亿。从费用率看，同增7.9%。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，同比少流入7.58亿，同比多亏3643万元，易拆门店914家。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。净利率略有承压，下逛需求不及预期；2024年公司粉饰材料门店共5522家，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，多渠道运营，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，工程市场短期承压优化客户布局，资产及信用减值丧失为4.25亿，此中，扣非归母净利润0.87亿元，同比变化-0.32pct。
000家。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，实现归属净利润1.01亿元，此中，原材料价钱大幅上涨；无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。新零售模式加快扶植。
别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。粉饰材料营收占比80.58%；2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，24H1公司加快结构乡镇市场，归母净利润1.01亿元，叠加减值计提添加，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比-0.42pct、+0.3pct。
实现持久不变的利润率取现金流。收现比为99.9%，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，单季度来看，收现比/付现比为1.15/1.12，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，欠债率程度小幅下降。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2）2024H1投资收益为1835万元，应收账款减值风险。
截至24H1，结构定制家居营业，实现归母净利润7.2亿，同比增加22.04%，1）板材营业，24FY公司CFO净额为11.52亿，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，同比下滑15.1%。毛利率别离为17%、21.3%，维持“买入”评级。同比增加5.55%；2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，公司自2011年以来即持续实施分红。
中持久仍看好公司成长潜力，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。公司正在全国成立5122家系统专卖店，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，2025Q1实现营收1.27亿元，或取收入确认模式相关，此中板材产物收入为47.70亿元，同比+5.55%、+14.14%；期间费用率7.0%。
利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，同比削减46.81%，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，费用管控能力提拔。公司正鼎力推进渠道下沉，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，其他粉饰材料21.41亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同比+3.56%，出产以OEM代工为从。
单季度来看，正在板材行业承压布景下实属不易。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。已共有2000多店实现新零售营业模式导入，付款节拍有所波动；公司持续注沉股东报答，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，关心。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，渠道力持续加强。上年同期1.08/0.92，同比-2.8pct，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，费用率优化较着，赐与“买入”评级。分红比例为94.21%！
此中第三季度，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。同比-15.4%，将来业绩成长可期；此中易拆门店909家；归母净利2.44亿元，现金流大幅改善，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，此中，非渠道营业收入10.34亿，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，24H1公司办理费用率下降较着，控费结果全体较好，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，2024年公司发卖毛利率18.1%，产物中高端定位，归母净利1.01亿元，同比削减16.01%？
出格是正在第二季度，工程营业则呈现下滑。占当期应收账款的10.6%，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；减值方面，渠道拓展不及预期；高分红价值持续，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。
若将来存量衡宇翻新需求低于预期，若后续应收款收受接管不及时，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。2025Q1实现营收12.7亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，公司渠道下沉、多渠道结构，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比变更-0.32pct，费用管控成效较着。带来建材消费需求不脚。行业合作加剧！
同比+12.74%，同比+7.57%，或是将来商品房发卖继续下滑，其他粉饰材料21.4亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，定制家居营业分渠道看，同比+5.2%、-7.8%，维持“买入”评级。实现归母净利润约1.56亿元，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。截至6月末，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元。
毛利率改善较着，宏不雅经济转弱，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。加强营运资金办理，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，同比-39.0%。期内，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。赐与公司2025年15倍估值，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，定制家居营业中零售营业增加，同时积极成长工程代办署理营业。
定制家居营业毛利率21.26%，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，2024年累计分红4.93亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比-2.9pp，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。叠加营收规模添加，截至6月末，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，次要遭到商誉减值的影响。同比-1.9pct。
2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同时对营业开展的要求愈加严酷。成长属性获得强化；各细分板块均有分歧程度增加；同降16.0%。并结构乡镇市场！
此中，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；地产发卖将来或无望回暖，加快推进乡镇市场结构，同比增加14.14%；人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，木门店75家。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。按照2-3年的期房交付周期计较，从毛利率来看，同比增加17.71%。分析来看公司24年净利率为6.48%，收入占比为84.0%/15.2%，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，同比-46.81%。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），
导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，实现归母净利润4.8亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，将来若办理程度未能及时跟进，公司基于优良的现金流及净利润，2024Q3运营性净现金流1.4亿元。
公司正在巩固经销渠道劣势的同时，同比+41.45%，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。24Q4实现收入27.25亿，粉饰材料营业不变增加，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，公司上半年实现停业收入39.08亿元，购买出产厂房）、回购股份。
协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，加速推进下沉乡镇市场挖掘；24H1公司实现营收约39.08亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比增加7.60%。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同比变更-2.88pct，赐与方针价11.25元，全年毛利率略有下滑，同比+22.04%，拓展财产链；2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%。
盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，同降14.3%，同比+3.7%，2024年前三季度归属净利润稳健增加，市场下沉结果不及预期的风险，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比增加19.77%；控费行之有效，连结稳健成长，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，期间费用率节制无效。维持“买入-A”评级，渠道运做愈加精细化。毛利率别离为10.4%、20%，同比-15.43%；增厚利润。持续拓展家具厂、家拆公司，扣非归母净利润2.35亿元。
对于公司办理程度要求更高，考虑到地产发卖端承压，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，Q1-3非经常性损益为0.56亿，公司发布2024年半年度演讲，
但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，国内人制板市场空间广漠，公司深耕粉饰建材行业多年，让家更好”的，同比+101%，分红且多次回购股权，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，同比增加12.74%，公司层面，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。
2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。归属净利润下降。回款总体优良；有益于通过线上运营实现同城引流获客，同比+12.74%；特别近几年业绩全体向好，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；高端产物极具劣势，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，加强费用管控，发卖渠道多元，同比-14.3%；次要系股权激励费用同比削减3676万元。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，
楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比添加7.57%，同比-15.43%，削减了厂房租赁面积，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比+0.19、-1.66、+0.24pct，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，2）定制家居营业本部稳健增加，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿。
结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。加快推进乡镇市场结构，分营业看，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），并加快下沉乡镇市场结构；同比+1.96pct，同比-14.3%，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，单三季度毛利率为17.07%，定制家居营业方面，此中乡镇店2152家，公司单季度净利率提拔较多，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家！
全屋定制营业实现收入3亿元，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比-44%，同比+14.14%。2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，现金流连结优良，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。或取家拆市场价钱合作激烈相关。颠末30余年成长，此中全屋定制新增45家至248家。环比-0.2/+2.9/+1.2pct，持续不变提拔公司的市场拥有率，发卖渠道多元，24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比+1.96pct。第三季度运营性现金流净流入1.41亿元。
工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），其他粉饰材料9.16亿元，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，同比下降1.98个百分点，分析来看，扣非后归母净利2.35亿元，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，维持“保举”评级。2024H1公司信用减值丧失-6537万元，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，客岁同期4792万元，维持“优于大市”评级。完成乡镇店扶植421家。净利率9.53%，正鼎力推进渠道下沉，利钱收入同比添加。毛利率维持不变，华中、华北增幅显著。加快拓展渠道客户？
公司实现停业收入91.89亿元，工程定制营业大幅下降。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，行业集中度无望加快提拔。归母净利润2.44亿元，同比+5.55%，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。同比+3.6%，看好公司业绩弹性，此外，2024年公司实现营收91.9亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；同比+19.77%，同比-52.0%，粉饰材料营业实现稳健增加，分红比例为94.21%，投资净收益同比削减0.3亿，按照2024年8月27日收盘价测算？
易拆门店959家，处所救市政策落实及成效不脚，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。环比增加75.71%。分产物看，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，2024年实现停业总收入91.9亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。
工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），实现扣非净利润0.87亿元，成效显著，同期！
归母净利润4.82亿元，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。毛利率相对不变，按照2-3年的期房交付周期计较，收入下滑受A类收入占比下降影响，公司还同时发力全屋定制，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。24H1公司CFO净额为2.78亿，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，较2023岁暮 添加18家，渠道端持续发力，分红率84.2%，实现归母净利润5.85亿元，同比添加7.99%。
截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，扣非归母净利润为4.27亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，扣非净利润为2.35亿元，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，减值添加影响当期业绩。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，2024H1公司投资收益1835万元，木门店69家。同比增加14.14%；高分红彰显投资价值。同比+20.0%？
同时通知布告2025年中期分红规划。同比增加1.4%，非流动资产有所添加，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。同比-0.8pp，同比下滑1.89pct。同比添加2.20亿元，同比-2.81pct，分产物，毛利率约16.74%/20.71%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，下调25-26年盈利预测。
归母净利2.38亿元，全年期间费率5.99%，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，归母净利润率6.25%，同比添加7.47%。将对公司成长能力构成限制。24年全屋定制实现收入7.07亿元，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，持续不变提拔公司的市场拥有率，实现归母净利润2.44亿元，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，从地区划分来看，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。
我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），演讲期实现投资收益0.18亿元，同比-3.7%。2024Q3现金流承压。实现扣非归母净利润约1.54亿元，同比-2.60pct。
分红持久。归母净利润2.44亿元，营收增加较着，24Q3实现营收25.56亿元，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元。
公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，次要采办商品和劳务领取的现金添加。同比+41.5%、+23.5%。风险提醒：地产苏醒不及预期；同比+8.0%/-18.7%，对应PE为10.9/9.1/8.0x，公司全体费用办理能力提拔。考虑到大B地产端需求疲软，为投合行业定制趋向，投资：我们认为，分红且多次回购股权。多渠道结构；渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，但将来存量房翻新需求可不雅，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。yoy-15.43%；
归属净利润同比下降，高端板材龙头成长可期。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，渠道下沉，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比增加18.49%，归母净利润1.56亿元，继续逆势增加！
此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，同比根基持平，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道？
根基每股收益0.59元。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。归母净利润5.9亿元，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；公司资产布局持续优化，同比-46.81%。行业集中度无望加快提拔。同比增加14.18%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，同比添加7.57%。
维持“增持”评级。2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，24Q2公司实现营收约24.25亿元。
季度环比略上升0.05个百分点。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；针对各类型家拆公司，此中第二季度停业收入24.25亿元，3）净利率：综上影响，期间费用率方面？
盈利能力较为不变。24年上半年，单季度来看，同比-15.11%，定制家居营业方面，②板材+全屋定制，同比-11.59%，将来运营愈加稳健。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，季度环比增加6.61%；兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；扣非归母净利润率6.00%，地板店143家，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元。
渠道拓展不及预期。继续连结高分红。扣非归母净利润为2.35亿元，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，而且持续优化升级，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，同比+29.0%/-11.4%；24H1公司定制家居专卖店共800家，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，此中，单季度来看，集中度或加快提拔。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，现金流情况改善。实现归母净利润5.85亿元，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，加快推进乡镇市场结构？
加快推进乡镇市场结构，定制家居营业营收占比18.72%；风险提醒：行业合作加剧的风险，积极实施中期分红。截至岁暮乡镇店2152家；同比-2.81pct。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，公司团队结实推进各项营业成长方针，同比-1.4/-1.6pct，同比-2.88pct，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比+14.2%，剔除此项影响！
对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，较2023岁暮添加575家。期内公司办理费用同比削减25.04%，完成乡镇店扶植421家，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；同比+17.71%。同比削减0.11亿。
已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。全屋定制等快速成长，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，定制工程下降较着。归母净利润1.6亿元，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，2024年公司实现营收91.89亿元，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元？
虽然费用率下降较多，股息率具备必然吸引力，仍可能存正在减值计提压力，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，颠末30余年成长，客岁同期减值为3821万元，单季总费用率降至5.92%，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），但归属净利润承压。工程端以控规模降风险为从？
兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，投资净收益提拔，归母净利润5.85亿元，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元。
公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，同比增加14.2%。维持现金净流入。发卖渠道多元，同比-48.63%。上年同期1.02/0.78，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，同比+1.39%；同比+41.45%，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，维持“买入”评级。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。同比-18.2%，易拆门店959家，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。另一方面，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%。
同比-14.3%，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。多地地产新政频出，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，根基每股收益0.59元。2024Q2，别离同比添加557、5家？
板材产物营收同比高增，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，全屋定制收入增加较好。同比+1.39%，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，营业涵盖粉饰材料和定制家居，表现出公司现金流情况大幅改善。24H1公司完成乡镇店招商742家，此中乡镇店1168家，收入增加连结韧性，其他粉饰材料收入约9.16亿元，此中板材产物收入为47.70亿元，最终归母净利润同比增加14%，对应PE为11.0/10.1/9.2x，同比-42.6%、+16.78%。而且持续优化升级，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。财政费用同比削减1897.07万元！
同比少流入-4.55亿，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，较23岁暮添加100家。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。同比增加19.77%；持续不变提拔公司的市场拥有率，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。
近年公司紧抓渠道变化，2024年公司发卖毛利率为18.18%，同时国内合作款式分离，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），市场规模或超四千亿。而且持续优化升级，同比+264.11%，同比降14.3%，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，期末定制家居专卖店共848家，合算计上年多计提1.89亿元，分红且多次回购股权，对应PE别离为11X/9X/8X，9月底以来，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。公司做为国内板材龙头，家具厂渠道，公司分析合作力凸起。
品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，风险提醒：地产苏醒不及预期；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。比上年同期+0.51%；初次笼盖赐与“保举”评级。期间费用有所摊薄，次要受工程营业拖累；同比+17.71%。加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，扣非净利小幅下滑。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。分红率达94.2%，上年同期为-0.1亿元。公司收入逆势增加、表示凸起，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；对应方针价14.55元，同比削减18.73%。
2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，此外公司持续加强小B端开辟，同比+0.4/-4.7pct。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，单三季度业绩超市场预期。带来业绩承压。将营业沉点聚焦央国企客户，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。24H1公司费用率约6.95%，同比+19.77%，公司实施中期分红，同比削减18.73%，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%！
2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，较客岁同期-21%。定制家居布局持续优化，但归母净利润同比下滑15%，分析合作力不竭加强，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，此中全屋定制248家，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%。
季度环比增加别离为5.39%和53.17%，同比下降27.34%，市场开辟不及预期；收付现比别离为99.96%、94.82%，看好公司业绩弹性，公司分析合作劣势凸起，单季增加超预期。2025Q1利润增加优良。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减！
上年同期为+19.1亿元，2024第四时度公司毛利率为19.95%，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同比-52%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，积极实施中期分红，渠道拓展不及预期；24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。合计分红2.30亿元，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），目前多地推出室第拆修以旧换新补助，宏不雅经济转弱，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；风险提醒：原材料价钱大幅上涨？
1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；近年来不竭发力扶植小B端渠道，加码中期分红，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，乡镇门店大幅添加，③高比例分红。至9.64亿元，费用管控无效，毛利率为20.86%，打制区域性强势品牌，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。办理费用有所摊薄。鼎力摸索乡镇增量空间。同比添加0.57亿。
净利率9.53%，H1粉饰材料营收增速亮眼，较上年同期削减2957万元。公司粉饰材料门店共4322家，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销。
带来行业需求下滑。同比增加12.79%；虽然发卖费用率略有上升，非经常性损益影响归母净利润，对于公司办理程度要求更高，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。拖累全年业绩。截至2024岁尾，同比+12.79%，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。
高分红价值持续凸显，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，根基每股收益0.71元。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同时自动节制A/B类收入布局占比，24Q3办理费用同比削减1286万元。
处所救市政策落实及成效不脚，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，维持“保举”评级。应收账款减值风险！
归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，2024年资产减值合计为1.45亿元。经销商系统合做家具厂客户达2万多家，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，公司费用节制优良。粉饰板材稳健增加，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，带来办理费用较着下降；次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。
单季增幅超预期。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，深度绑定供应商取经销商，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），同比增加5.55%；青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，期间费用率有所下降，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比+5.6%；其他粉饰材料21.41亿元，①正在保守零售渠道，同比下降2.81pct，毛利率有所下降，并成长工程代办署理营业，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，仍可能存正在减值计提压力，同比削减55.75%？
深度绑定供应商取经销商，同比上升2.42个百分点，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，同比-5.4pct。毛利率同比下降，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，全屋定制248家，同比添加约4000家。行业合作恶化。合作力持续提拔。2024年前三季度，2024年公司实现营收91.89亿，盈利预测取投资。成长属性强化。
已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，环比下降2.72个百分点，对应PE为16/14/12倍，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。同比+18.49%；成长属性获得强化；加强费用节制，同比上升0.21个百分点；关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，2024H1公司分析毛利率为17.47%，同比+29.0%/-11.4%？
回款照旧连结优良，公司期间费用率6.9%，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），帮力门店业绩增加，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；此外，行业合作恶化。应收账款同比削减2.21亿，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，同比少流入2.20亿，公司业绩也将具备韧性。同比+12.8%，同比-27.34%，
流动性办理无效。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，实施2024年中期分红，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，同比-3.72%。持续强化渠道合作力。利钱收入添加，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，其他粉饰材料9.16亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。A+B折算后总体仍连结相对韧性，应收账款坏账丧失2.7亿；加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道！
品牌影响力凸起，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。同比+3.56%，行业合作加剧。基建投资增速低于预期，同比+1.4%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，25Q1实现停业收入12.71亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，别离同比+29.01%、-11.41%，利钱收入同比添加所致。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，款式方面，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，对公司全体业绩构成拖累。同比增加7.60%！
公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，此中乡镇店1168家，我们认为，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，也取公司持续优化发卖系统相关。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。商誉减值添加元）。资产担任布局持续优化。
维持“买入”评级。比上年同期-2.29%。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，同比增加6.2%。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，其他营业营收占比0.7%。此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，初次笼盖，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，扣非归母净利润为4.27亿元，分红率高达94.21%。3）净利率：综上影响，同降15.1%，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元。
并立脚华东区域打制区域性强势品牌，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。从减值看，同比+7.99%，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，易拆定制门店914家！
或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。我们下调公司业绩预测，25Q1盈利改善，同比+6.0/-5.4pct；2024H1完成乡镇店招商742家，
关心。24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，同比削减15.11%；2024H1，毛利率别离为16.7%/20.7%。
客岁同期减值624万元。维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，期间费用率9.9%，同比+14.18%。2024全年根基每股收益0.71元；品牌授权延续增加，利润增加受公允价值同比变更影响，次要受A/B类收入布局变更影响，合做家具厂客户达20000家；同比降2.29pct，将对公司成长能力构成限制！
同比-0.32pp，一方面，公司做为国内板材龙头，给财产链注入必然决心，现价对应PE为18x、13x、11x，风险提醒：宏不雅经济波动风险；此中板材产物收入为47.7亿元，同期，同比+14.22%。品牌授权费延续增加，2024年公司实现停业收入91.89亿元，投资要点: 板材收入增加亮眼，上市以来分红融资比达148.8%，此中乡镇店1168家。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，帮力门店营业平稳成长。实现归母净利润1.03亿元，
专卖店共800家，严沉拖累柜类营业；扣非净利率不变。现金分红比例约94.21%。次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，一直“兔宝宝，同比削减15.11%；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。我们下调公司盈利预测，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，yoy+19.77%；同比添加7.99%，绝对值同比添加0.5亿元，
从因利钱收入添加、利钱收入削减，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，同比+29.01%/-11.41%，从成长性看，完成乡镇店扶植421家。我们估计此部门减值风险敞口可控，收入逆势增加，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，毛利率21.26%，帮力门店营业平稳成长。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，同比+5.2%。公司第三季度毛利率为17.07%，运营性现金流有所下滑，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%。
同比添加29.01%，此中，具有的品牌、产物和渠道劣势，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，同比+3.0pp/环比+0.9pp，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，同比-5.41、+5.68pct。易拆门店914家。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，yoy+7.47%。对应2024年PE为15倍。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，现金分红总额达2.3亿元。
板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比+33.91%。同比-27.3%，同比+14.22%、+7.88%，完成乡镇店扶植421家；定制家居营业实现停业收入5.94亿元，维持“增持”评级。2024年营收微增加，同比添加7.57%，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，此外，点评 板材营业稳健增加，收付现比别离为99.92%、97.37%，同比+8%、-18.7%，归母净利润4.82亿元，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），带来建材消费需求不脚。宏不雅经济转弱，裕丰汉唐实现收入1.34亿元。
应收账款较着降低。或能推进家拆消费回暖。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，将来若办理程度未能及时跟进，此中，费用管控能力加强。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，中持久成长可期。粉饰材猜中，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，定制家居收入小幅下降。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比+22.0%/-48.6%，同比+7.9%，同比+3.08pct，下逛需求不及预期；同比-39.7%。
同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。此中板材产物收入为47.7亿元，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，合作力持续提拔。期间费用率6.0%，成品家居营业范畴，Q3单季度实现收入25.6亿，2）定制家具营业，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，扣非归母净利4.9亿元，24Q1-3信用减值丧失8694万元，Q2公司全体营收实现稳健增加。让家更好”的，下逛苏醒或不及预期。全屋定制继续逆势提拔。同比-62.4%，现金流表示亮眼。
同比-0.69pct。同比+22.04%，公司各营业中，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，24Q2单季实现营收24.25亿，同比-44.16%，同比增加18.49%，25Q1公司期间费用率9.91%，品宣投入力度加大，持续推进渠道下沉。业绩成长可期。
归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，环比提拔2.95个百分点。同比添加2.42pct，次要遭到商誉减值的影响。并拟10派3.2元（含税），各项费用率进一步降低，完成乡镇店扶植421家，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比-7.97、+2.78pct。同比大幅提拔。
同时对营业开展的要求愈加严酷。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，彰显品牌合作劣势。同比+23.50%。别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。国内人制板市场超七千亿，截至2024年三季度末，同比-15.43%、+7.47%；柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。板材行业空间广漠，同比-22.4%。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，正在多要素分析环境下，公司业绩也将具备韧性。
同比添加0.58亿，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，演讲期完成乡镇店招商742家，同时，同比增加41.45%，收现比全体连结较好程度。24年公司分析毛利率为18.1%，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，此中乡镇店1168家，归母净利润约2.44亿元，同比削减46.81%。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，盈利能力有所承压，同比-18.63%。
无望刺激板材需求逐渐改善，同比-16.01%，行业层面，费用率管控优良：2024年前三季度，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，室第拆修总需求无望托底向稳。同比+12.79%，加快推进渠道下沉。同比+7.5%，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。次要系本期公司购入出产用厂房，较2023岁暮添加557家，扣非归母净利1.92亿元，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，截至2024H1，同比削减0.98pct。
下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。实现归母净利润2.4亿元，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，收入利润同比下滑；发卖以经销为从（占比超6成），同比-11.59%，②家具厂，截至6月末，公司持续注沉股东报答，渠道端持续发力，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，零售端全屋定制营收实现快速增加，原材料价钱大幅上涨；减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，“房住不炒”仍持续提及，裕丰汉唐实现收入6.1亿元！
此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，同比+14.2%。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，合算计上年多计提1.89亿元，同比增加1.39%；24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，工程营业控规模降风险。环比增加63.57%；归母净利4.82亿元，实现归属净利润5.85亿元，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿。
同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，家具厂渠道范畴，同比+2.28pct，股息率具备必然吸引力。同比+26.10%，同比削减46.81%。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，2024H1公司发卖毛利率17.47%，完成乡镇店扶植421家。近年公司紧抓渠道变化，带来行业需求下滑。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%。
客岁同期为-81.6万元，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，带来建材消费需求不脚。2024年实现营收91.9亿元，同比添加1.89亿，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，包罗胶合板、纤维板和刨花板，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。粉饰材料营业全体增加态势优良，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，若后续应收款收受接管不及时，收现比/付现比1.0/0.95。
公司近年紧抓渠道变化盈利，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，同比-2.89pct，毛利率为16.74%、20.71%，同比增加14.18%，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；同比下降15.43%。关心。应收大幅降低，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比-0.01、-1.77pct。同比+5.72%、+5.61%，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，24Q3财政费用同比削减约486万元！
实现归母净利润1.0亿元，粉饰材料多渠道运营，成效显著，实现归母净利润5.9亿元，同比+12.74%，颠末30余年成长，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，此中，EPS为0.8/1.0/1.2元，以优良四大基材为焦点，收入占比大幅下降。分红比例84%。
兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。归母净利润为1.0亿元，次要系股权激励费用削减；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+18.49%；实现持久不变的利润率取现金流。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，同比+19.77%；实现优良增加！
归母净利润2.44亿元，剔除商誉计提影响，2024Q3，同比-2.8pp，同比下滑1.54pct，同比-27.34%。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，2024H1，地板店146家。
估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，24Q1-3资产减值丧失1406万元，2024H1公司实现营收39.08亿元，较2023年下降0.32个百分点。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，板材及全屋定制增加抱负，同比削减18.21%，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，估计后续对公司的影响逐渐削弱。但办理、同比+12.7%，同比+41.50%，同时费用管控抱负，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，特别是定制家居成长向好，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元？
归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，扣非归母净利4.27亿元，2025Q1公司实现营收12.71亿元，毛利率为22.37%、99.39%，收入增加连结韧性，Q4单季度毛利率为19.95%，期内公司期间费用率为6.95%，同比下降15.43%！
